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業界利益プール調査

目的

企業の提出書類と業界データを、以下の4つの質問に対する意思決定指向の回答に変換する：

1. 収益はどこから来るのか？
2. 粗利益、営業利益、そして実際の現金はどこから来るのか？
3. どのコスト、負債、運転資本項目がビジネスモデルを脆弱にしているか？
4. 外部のスタートアップが現実的に参入可能な利益プールはどれか？

証拠が参入を否定する場合、無理に起業機会を作り出してはならない。

ユーザーが別の言語を要求しない限り、ユーザーの言語で回答すること。

ワークフロー

1. 範囲の設定

• デフォルトでは、直近の監査済み完了会計年度3年分とする。
• 正確な会計年度と通貨を明記する。
• 代表的な企業は、名声だけでなく、バリューチェーン上の役割とビジネスモデルのタイプに基づいて選択する。
• リクエストが指名された企業から始まり、「何で稼いでいるのか」「価値がどのように現金になるのか」を問う場合は、代わりにcompany-value-chain-reviewを使用する。
• グループに複数の事業がある場合、グループ全体の経済性と新しい事業セグメントの経済性を分離する。
• 監査済みの年間データと未監査の当年度データを分離する。

2. 一次情報源の使用

最新情報を検索する。以下の優先順位で使用する：

1. 監査済み年次報告書、10-K、20-F、法定提出書類、または取引所提出書類。
2. 公式の企業業績プレゼンテーションおよび決算発表。
3. 政府統計、規制当局データ、または認知された業界団体のデータ。
4. 一次データが入手できない場合に限り、質の高い二次調査。

PDF提出書類の場合：

• 検索スニペットだけでなく、実際のPDFを精査する。
• PDFビューアのページ番号と印刷ページ番号の両方が存在する場合は、両方を提供する。
• 収益、コスト、セグメント注記、貸借対照表、キャッシュフロー、主要な会計注記について、短いページ索引を作成する。

3. 3つの財務諸表の骨格を構築する

金額を1つの単位に統一し、3年間の表を作成する。

損益計算書

• セグメントまたは事業ライン別の収益。
• 開示されている場合、セグメント別の収益原価と粗利益。
• 粗利率、営業利益率、純利益率。
• 研究開発費、販売費およびマーケティング費、一般管理費。
• 政府補助金、公正価値評価益、投資収益、受取利息、税制優遇措置、その他非中核項目。
• 営業収益性と報告された純利益を区別する。

貸借対照表

• 現金および流動性のある投資。制限付き現金を特定する。
• 有利子負債およびリース負債。
• 買掛金、売掛金、棚卸資産、契約負債、顧客預金、またはセクター固有の引当金。
• 流動比率、純現金/純負債、自己資本の推移、および開示されている場合の主要なオフバランスシート債務。
• 負債の増加が、銀行借入、サプライヤー、顧客、保険契約者、テナント、またはその他の営業上の取引先のいずれによるものかを説明する。

キャッシュフロー計算書

• 営業キャッシュフロー、設備投資、概算フリーキャッシュフロー、財務キャッシュフロー。
• 利益と現金の調整を行う。
• 最大の運転資本貢献要因（買掛金、売掛金、棚卸資産、繰延収益、引当金、預金、または顧客資金）を特定する。
• 営業キャッシュフローが主に支払い遅延や顧客前受金によるものである場合、それを「自己生成キャッシュ」と呼んではならない。

4. セグメントの経済性を注意深く再構築する

各事業ラインについて、すべての数値に以下のいずれかのラベルを付ける：

• 開示済み： 企業が直接報告したもの。
• 導出： 開示された数値から計算したもの。計算式を示すこと。
• 推測： 論理的な解釈。根拠と不確実性を明記する。

セグメントのコストが開示されていない場合、セグメント利益率を割り当ててはならない。異なる範囲の収益カテゴリから混合コストカテゴリを差し引いてはならない。前年比の変化のみが開示されている場合は、絶対的な利益率ではなく、粗利益またはコストの変化のみを計算する。

各事業ラインを以下のいずれかに分類する：

• 中核的な利益エンジン。
• 高マージンのキャッシュカウ。
• 薄利多売のスケールビジネス。
• 戦略的な損失リーダーまたはインフラ。
• 付随的な収益化。
• プロジェクトベースまたは循環型の利益。
• 営業利益ではなく、会計上または金融収入の貢献要因。

5. 数字だけでなく、変化を説明する

主な要因を検証する：

• 数量、価格、ミックス、稼働率、調達コスト削減、プラットフォームの再利用、顧客獲得、フルフィルメント、規制、製品サイクル、減損、保険金請求、資金調達コスト、運転資本。
• 固定費の営業レバレッジ：収益または粗利益の変化が、研究開発費、販売費、店舗、工場、人員、またはインフラにどのように影響するかを示す。
• 一時的要因およびタイミング効果。

必要に応じて、シンプルなブリッジを使用する：

利益の変化 = 数量効果 + 価格/ミックス効果 + 単位コスト効果 + 営業費用効果 + 非営業効果

6. 業界の利益プールをマッピングする

業界の収益と業界の機会を同一視してはならない。

バリューチェーンの場合：

1. 明確に定義された範囲を使用して、業界全体の収益を推定する。
2. 主要な参加者と取引の流れをリストアップする。
3. 代表的な粗利益率、営業利益率、資本集約度、キャッシュコンバージョン、循環性を比較する。
4. 顧客、データ、流通、ライセンス、在庫、バランスシート、物理的なフルフィルメントを誰が管理しているかを特定する。
5. 大規模な収益プールと魅力的な利益プールを区別する。

会計範囲が比較可能な場合にのみ、代表的な企業を使用する。重要な範囲の違いを説明する。

7. 外部スタートアップフィルターを適用する

提案されたすべての機会について、以下の質問に答える：

• なぜ既存企業は内部でそれを構築しないのか？
• なぜそれは、クロスカンパニー、ニュートラル、規制対象、専門特化型、または既存企業の境界外でなければならないのか？
• 誰が、どの予算から支払い、どの測定可能な損失またはコストが削減されるのか？
• どのような独自のデータまたはワークフローへのアクセスが必要か？
• スタートアップは、規模を拡大する前にそのアクセスを獲得できるか？
• 実装は、エンタープライズシステムと深く統合されているか？
• そのモデルは、ライセンス、資本、在庫、ローカルオペレーション、または大規模なサービスネットワークを必要とするか？
• 需要は継続的であり、支払い意思は実証されているか？
• プラットフォーム、メーカー、保険会社、ブローカー、大家、出版社、またはマーケットプレイスがそれをコピーまたはバンドルできるか？
• ビジネスは、ソフトウェア、データ、ネットワーク効果、またはスイッチングコストを通じて複合的に成長するか、それとも製品、顧客、都市、またはSKUごとにリセットされるか？

各機会を定性的に1から5でスコアリングする。ここで5は常により魅力的であることを意味する。2つの負担基準については、販売、統合、資本、またはオフラインの負担が低いほど、高いスコアを受け取る。

• 痛みと予算。
• 外部の勝利権。
• データアクセス可能性。
• 販売と統合の負担。
• 資本とオフラインの負担。
• 継続性とマージン。
• 防御可能性。

市場規模が大きくても、外部の勝利権が低ければ、スタートアップにとって魅力的な機会ではない。

サポートされる各機会について、適切なソリューションの形態を明記し、AIを以下のいずれかに分類する：

• 中核機能： AIなしでは製品やコスト優位性が機能しない。
• 重要な改善要素： AIはワークフローを大幅に改善するが、主要な堀ではない。
• 通常の機能： AIは便利だが、簡単にコピーまたはバンドルされる。
• 不要： ワークフロー、流通、サービス、ハードウェア、ライセンス、または資本の方が重要である。

ユーザーが明示的にAI機会を求めた場合、トレーニングデータと評価データへのアクセス、モデルの信頼性、人間によるレビュー、推論コスト、ワークフロー統合、そして既存企業がその機能を再現できるかどうかもテストすること。機会の質を変えない場合、AIの別リストを作成してはならない。

8. セクターモジュールを使用する

証券、保険、不動産、ゲーム、Eコマース、ローカルサービスについては、references/sector-question-bank.mdを参照すること。関連するセクションのみを使用する。

専用モジュールがない業界については、一般的なワークフローを使用し、一次証拠からセクター固有の質問を導き出すこと。専用モジュールが存在することを暗示してはならない。実際の事例を繰り返すことで再利用可能な省略が見つかった場合にのみ、新しいモジュールを追加する。

完全な業界レポートを作成する前に、references/report-template.mdを参照すること。

品質ルール

• すべての現在または企業固有の事実主張について引用すること。
• 形容詞よりも正確な数値を優先すること。
• データのギャップを明示的に述べること。
• 誤った正確性と混合された会計範囲を避けること。
• 企業、地域、総額/純額、または業界売上高の範囲が一致しない指標を、方向性のある推定値としても計算しないこと。
• 粗利益率を純収益性として扱わないこと。
• 収益成長をキャッシュ創出として扱わないこと。
• 戦略的なエコシステム活動を、証拠なしに独立した利益センターとして扱わないこと。
• 明確な判断で終えること：魅力的、構造的に困難、または証拠不十分、そしてその理由を説明すること。