Buffett Checklist

Lista de verificación de Buffett

Una lista de verificación para analizar un nombre a través de la metodología real de Warren Buffett — no la versión de meme de internet ("compra lo que conoces", "mantén para siempre"), sino cómo él y Munger realmente filtraban, valoraban y dimensionaban las posiciones, según las cartas a los accionistas y las entrevistas. La fuente primaria canónica para cualquier cosa citada aquí es el archivo de cartas a los accionistas en berkshirehathaway.com; verifica contra la carta real antes de citar a Buffett en cualquier lugar donde importe.

La tensión honesta que hay que mantener: si el libro que estás revisando es concentrado, de ciclo temprano y temático — una tesis macro estructural que aún no ha sido reconocida — la zona de ataque de Buffett es casi la opuesta: generadores de efectivo simples, ya probados, con foso amplio que puede mantener para siempre (Coca-Cola, Amex, See's). No fuerces un libro de tesis temprana a pasar una estricta prueba de círculo de competencia y predictibilidad a 10 años. La mayoría no lo hará, y eso no es automáticamente un veredicto. Utiliza las partes de la disciplina de Buffett que se transfieren independientemente del estilo: no pagar de más, juzgar si la gestión es un buen administrador del capital y las reglas de temperamento sobre no vender por miedo. Señala las partes que no se transfieren en lugar de fingir que lo hacen.

El filtro, en orden

1. Círculo de competencia. ¿Puedes explicar en un párrafo, sin jerga, exactamente cómo esta empresa gana dinero y por qué seguirá ganando dinero de la misma manera dentro de 10 años? Si no, está en la pila "demasiado difícil" — esa es una respuesta real, no una excusa. El propio círculo de Buffett se expandió lentamente y solo con un estudio profundo (Apple no se evaluó como "tecnología", se evaluó como un negocio de lealtad del consumidor).

2. Foso económico. ¿Qué impide específicamente que un competidor le quite el margen a esta empresa? Los cuatro tipos de foso de Buffett: poder de fijación de precios/marca (sube el precio, conserva clientes — See's Candies), producción de bajo costo (Costco, GEICO), costos de cambio (software empresarial, rieles bancarios), efectos de red (Amex). Indicador cuantitativo: ROIC consistentemente >15% durante 10 años y márgenes brutos >40% sin que los competidores los erosionen. Un foso para el que no puedes señalar un mecanismo es una historia, no un foso.

3. Ganancias del propietario y valor intrínseco. Buffett no usa EBITDA ni FCF de consenso. Su fórmula: Ganancias del Propietario = Ingreso Neto + D&A − Capex de Mantenimiento (capex para mantener la posición competitiva actual, no capex de crecimiento). Descuenta las ganancias futuras del propietario a una tasa conservadora — históricamente el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, ajustado a un obstáculo del 7–10% cuando las tasas están artificialmente bajas, precisamente para no engañarte pagando de más porque el dinero es barato. Sin CAPM, sin beta — la opinión explícita de Buffett es que la volatilidad ≠ riesgo.

4. Margen de seguridad. Compra significativamente por debajo de tu estimación de valor intrínseco — históricamente Buffett ha buscado descuentos del 30–40%, no del 5%. "Construyes un puente que puede soportar 30,000 libras y conduces camiones de 10,000 libras a través de él." Esta es la verificación contra tu propio error de proyección, no un detalle de precio — aplícala con más rigor a los nombres cuyos supuestos de crecimiento son más agresivos.

Gestión y asignación de capital

• Integridad, inteligencia, energía — en ese orden. "Si no tienen la primera, las otras dos te matarán." Busca franqueza: ¿admiten errores en las llamadas de resultados, o siempre es el clima / el macro / elementos de una sola vez? La fuerte dependencia del EBITDA ajustado o marcos no GAAP para ocultar una pérdida GAAP es una bandera roja, no un matiz.
• La prueba del dólar. En un período de 5 a 10 años, ¿$1 de ganancias retenidas ha producido al menos $1 de crecimiento en capitalización de mercado? La reinversión de la gestión con rendimientos mediocres en lugar de devolver efectivo es destrucción de valor disfrazada de "crecimiento".
• Recompras vs. dividendos. Las recompras solo son generadoras de valor por debajo del valor intrínseco — las recompras a un múltiplo estirado principalmente compensan la dilución de opciones y el BPA plano, y Buffett está registrado odiando ese patrón. Los dividendos son una admisión de la gestión de que se ha quedado sin usos de alto rendimiento para el efectivo — no es inherentemente malo, solo una señal sobre la pista de crecimiento.
• Imperativo institucional. El término de Munger y Buffett para la gestión que imita a sus pares, persigue adquisiciones para "usar" efectivo o se resiste a cambiar el rumbo por inercia en lugar de por análisis. Busca un CEO que pueda articular por qué no con tanta claridad como por qué.

Bandera roja / la pila "demasiado difícil"

Alto apalancamiento sin una fuente de financiamiento similar a flotación que coincida; estructura financiera enrevesada o un modelo de negocio que no puedas explicar de manera simple; rotación frecuente de gestión/CFO; compensación intensa basada en acciones excluida de las ganancias "ajustadas"; economías de productos básicos sin ser el productor de bajo costo; negocios intensivos en capital donde las ganancias se reinvierten directamente en equipos solo para mantenerse en su lugar (acero, y — el cuento de advertencia del propio Buffett — textiles, que es literalmente el Berkshire Hathaway original). Las aerolíneas son su ejemplo personal favorito de romper su propia regla (compradas en 2016, vendidas con pérdida en el pánico de 2020): evidencia de que incluso el marco de Buffett no anula un negocio estructuralmente realmente malo.

Temperamento

Para la mayoría de las personas que manejan un libro concentrado, esta es la sección de mayor valor, porque la fuga documentada suele ser salidas, no selecciones — cortar pérdidas cerca de los mínimos locales. Si una prueba retrospectiva de tus lotes de pérdida cerrados (ver backtest_holding.py en este repositorio) muestra que te habría ido mejor manteniendo, eso es esta sección, cuantificada.

• Alegoría del Sr. Mercado: el mercado es un socio comercial maníaco-depresivo que te cotiza un precio todos los días. Nunca estás obligado a negociar a su precio — sus cambios de humor son información sobre él, no sobre el negocio, a menos que algo sobre el negocio realmente haya cambiado.
• Miedo vs. codicia: "Ten miedo cuando los demás son codiciosos, codicioso cuando los demás tienen miedo." Una caída sin noticias que rompan la tesis es el Sr. Mercado teniendo un mal día — la analogía de la hamburguesa: si todavía estás comprando, los precios en caída deberían hacerte feliz, no asustado.
• Temperamento sobre IQ: "Invertir no es un juego donde el tipo con el IQ de 160 vence al tipo con el IQ de 130... lo que necesitas es el temperamento para controlar los impulsos que meten a otras personas en problemas." La habilidad no es detectar el foso — mucha gente puede hacer eso. Es soportar una caída del 40% en un nombre que suscribiste correctamente sin pestañear.
• Cuándo Buffett realmente vende (la contraprueba de que "mantener para siempre" no se convierta en una excusa): el foso está estructuralmente roto (no solo la acción está baja), concluye que la tesis original estaba equivocada (la salida de aerolíneas en 2020 — un error real, admitido claramente, no racionalizado), o una oportunidad dramáticamente mejor necesita el capital. Esto se mapea directamente en una regla escrita de invalidación de tesis por posición — la versión de Buffett y la versión del diario son la misma regla expresada de dos maneras.

Concentración y dimensionamiento

La afirmación de Buffett "la diversificación es protección contra la ignorancia — tiene poco sentido si sabes lo que estás haciendo" es una defensa de la concentración, no de la diversificación, para cualquiera que haga suscripción real. Berkshire tiene ~40 nombres, pero los 5 principales son ~70% del libro de renta variable. El marco de la "tarjeta perforada" (20 movimientos de por vida, así que haz que cuenten) y la analogía de la zona feliz de Ted Williams (solo batea lanzamientos en tu punto dulce) ambos abogan por la concentración en torno a la convicción.

Donde la disciplina de dimensionamiento de Buffett difiere de la mayoría de los libros minoristas concentrados: dimensiona solo después de que la prueba del margen de seguridad se haya superado. Si operas sin stop-losses, el tamaño de la posición es tu único control de riesgo, lo que pone mucho más peso en la decisión de dimensionamiento de lo que hace su proceso. Nombra esa diferencia claramente en lugar de difuminarla.

Cómo ejecutarlo realmente

Cuando se invoca sobre un nombre específico (poseído o candidato):

1. Indica la respuesta del círculo de competencia en lenguaje sencillo — o di explícitamente "esto no pasa, es una apuesta temática, evalúala como tal".
2. Nombra el mecanismo del foso, o di que aún no hay uno. Los nombres de ciclo temprano a menudo no tienen foso todavía — esa es la apuesta, sé honesto al respecto.
3. Verificación de ganancias del propietario / valoración — ejecuta intrinsic-value, no lo estimes aquí. Ese skill posee la aritmética (ganancias del propietario, rendimiento sobre capital tangible, el DCF inverso, la escalera de margen de seguridad) y las reglas de rechazo que evitan que un deterioro del fondo de comercio o un año de segregación se valoren como ganancias. También lleva la regla de calibración: nunca entregues un "valor razonable" absoluto sin ejecutar el mismo modelo en un negocio que Buffett realmente posea — sin calibrar, este modelo llamó a Coca-Cola más sobrevalorada que el nombre que se está evaluando. Para nombres pre-foso o de ciclo temprano, se negará directamente ("demasiado difícil"); sustituye "qué tiene que ser cierto" y dilo claramente.
4. Lectura del margen de seguridad: ¿el precio actual ya asume que la tesis se cumple, o hay espacio para que la tesis sea correcta y que la acción se revalorice?
5. Lectura rápida de gestión / asignación de capital si las presentaciones públicas lo respaldan.
6. Verificación de temperamento — si esta es una pregunta de "debería vender" durante una caída, comienza con el Sr. Mercado y el miedo vs. codicia y la regla escrita de invalidación antes que cualquier otra cosa.
7. Di claramente dónde divergen el marco de Buffett y la estrategia real en este nombre, en lugar de forzar un ajuste.

Herramientas

Actualiza o verifica cualquier cita específica de Buffett, carta o movimiento reciente de Berkshire antes de citarla — las posiciones y declaraciones públicas cambian, y este archivo es una instantánea del marco, no una fuente en vivo.

• La aritmética de valoración y los datos detrás de ella: intrinsic-value y sec-financials. Este archivo es la lente; esos dos son los números.
• Posiciones y pesos actuales: etrade-pull.
• La sección de temperamento, cuantificada contra operaciones realmente realizadas: realized-pnl — su contrafactual es lo que convierte "cortas pérdidas demasiado pronto" de una acusación a un número.
• Dónde se encuentra un nombre en su propio ciclo, para la lectura del margen de seguridad: price-history.
• Una invalidación escrita para verificar la prueba de "cuándo Buffett realmente vende" contra: trade-journal.

Invocado como un paso de portfolio-review, que decide cuándo una lectura escéptica es lo que se necesita.